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El Gobierno convalidó rendimientos más altos en las últimas licitaciones para contener al dólar y sostener la desinflación. El efecto colateral: un mayor gasto en intereses de la deuda, que complica la meta de reducir el déficit fiscal.
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La decisión del Tesoro de convalidar tasas más altas en sus últimas licitaciones, con el objetivo de evitar un salto cambiario y sostener la desaceleración de la inflación, ya genera un fuerte impacto en las cuentas públicas: un costo adicional de $1,3 billones en intereses hasta febrero de 2026, equivalente al 0,13% del PBI, según cálculos de la consultora Equilibra.
De acuerdo con el informe, las Tasas Efectivas Mensuales (TEM) de las Lecaps más cortas promediaron 2,7% en junio, subieron a 3,3% en julio y ya rondan el 3,9% en agosto. El incremento, aseguran, implica que sólo en 2025 el Tesoro deberá afrontar un costo fiscal extra del 0,1% del PBI.
Pero el escenario podría ser aún más desafiante. Con 32 billones de pesos en vencimientos de Lecaps hasta octubre y un rollover del 90%, el costo financiero por la suba de tasas podría duplicarse, alcanzando $2,6 billones (0,27% del PBI), un monto similar al gasto estimado de la Ley de Emergencia en Discapacidad.
La primera licitación de agosto encendió las alarmas: el Tesoro adjudicó $9,15 billones frente a vencimientos por $14,98 billones, con un rollover de apenas 61%. Para cubrir el faltante debió usar $5,8 billones de depósitos en el BCRA, lo que derivó en una suba de encajes y una licitación extra para absorber liquidez.
Desde Cohen advirtieron que esta dinámica "continuará presionando las tasas al alza, aumentando la carga de intereses y enfriando la actividad económica, aunque al mismo tiempo conteniendo el frente cambiario y estimulando el carry trade".
Por su parte, Facimex estimó que la estrategia ya generó un costo fiscal anualizado del 0,30% del PBI por la capitalización de deuda en las últimas dos licitaciones, superando incluso el impacto de la reducción de retenciones (0,23%).
La Oficina de Presupuesto del Congreso informó que en el primer semestre de 2025 se capitalizaron intereses de Lecaps por $30 billones (1,5% del PBI). Y, según el último reporte del FMI, si se incluyeran estos intereses en el resultado oficial, el saldo fiscal acumulado entre enero y mayo habría sido deficitario en 1,5% del PBI, en lugar del superávit de 0,3% informado por el Gobierno.
El mercado argentino opera bajo tensión antes de octubre: tasas elevadas, dólar controlado y maniobras de corto plazo dominan las mesas, mientras la política monetaria busca frenar la inflación y el oficialismo se prepara para las legislativas.
El Gobierno convalidó rendimientos más altos en las últimas licitaciones para contener al dólar y sostener la desinflación. El efecto colateral: un mayor gasto en intereses de la deuda, que complica la meta de reducir el déficit fiscal.
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